รัฐบาลที่ตัดสินใจกู้ยืม ไม่ว่าจะเพราะได้ตั้งโปรแกรมการขาดดุลงบประมาณหรือต้องการรีไฟแนนซ์หนี้ที่ครบกำหนดแล้ว ต้องเผชิญกับความเป็นไปได้สองประการที่ไม่ผูกขาดระหว่างกัน: กู้ยืมในประเทศในสกุลเงินท้องถิ่นหรือกู้ยืมภายนอกในสกุลเงินต่างประเทศ ประเทศที่พัฒนาแล้วกู้ยืมเงินจากที่บ้านและในสกุลเงินของพวกเขาเป็นหลัก นี่เป็นเพราะพวกเขามีตลาดการเงินในประเทศที่ลึก ประเทศกำลังพัฒนาแตกต่างกัน รัฐบาลของพวกเขามีแนวโน้มที่จะเสริม
การกู้ยืมในประเทศด้วยหนี้จากต่างประเทศในสกุลเงินต่างประเทศ
มีทางเลือกไม่กี่ทางในการกู้ยืมจากต่างประเทศ: จากประเทศอื่น (ทวิภาคี) จากสถาบันพหุภาคี เช่น กองทุนการเงินระหว่างประเทศ ธนาคารโลก และธนาคารเพื่อการพัฒนาแอฟริกา หรือจากตลาดทุนระหว่างประเทศ
กานาแตะตลาดการเงินทั้งในและต่างประเทศ โดยออกพันธบัตรยูโรครั้งแรกในปี 2550 และหลังจากนั้นได้กู้ยืมเงินกว่า 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่ปี 2556 หนี้ต่างประเทศมีมากกว่าหนี้ในประเทศ ณ เดือนมีนาคม 2022 หนี้ทั้งหมดอยู่ที่ 55 พันล้านเหรียญสหรัฐ (78% ของ GDP) ส่วนประกอบภายนอกมีมูลค่าประมาณ 28.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ คิดเป็น 51.6% ของส่วนแบ่งทั้งหมด
รับข่าวสารที่เป็นอิสระ เป็นอิสระ และอิงตามหลักฐาน
หนี้ในประเทศแพงกว่าหนี้นอกมานานแล้ว ต้นทุนการกู้ยืมจากตลาดทุนระหว่างประเทศอยู่ระหว่าง 7% ถึง 11% เมื่อเทียบกับตลาดในประเทศ 18%-22%
การยืมในประเทศมีราคาแพงสำหรับกานา
มีหลายปัจจัยที่ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมในประเทศสูงขึ้น นี่คือบางส่วนแม้ว่ารายการจะไม่ครบถ้วนสมบูรณ์
ประการแรก การกู้ยืมในท้องถิ่นไม่ใช่การผ่อนปรน เงินกู้แบบผ่อนปรนมาพร้อมกับดอกเบี้ยต่ำและโดยปกติแล้วจะมีระยะเวลาผ่อนผันก่อนที่จะเริ่มชำระคืนเงินต้น แต่เงินกู้เหล่านี้มีให้สำหรับประเทศยากจนที่เข้าเกณฑ์เท่านั้น กานา ไม่ผ่านเกณฑ์ เหตุผลที่สองเกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงและการออมในประเทศที่ต่ำ อัตราเงินเฟ้อของกานาในเดือนเมษายน 2565 อยู่ที่ 23.6% ไม่มีนักลงทุนรายใดที่จะลงทุน
ในอัตราที่ต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากพวกเขาจะขาดทุน
(อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบ) ดังนั้น การที่รัฐบาลจะสามารถดึงดูดนักลงทุนได้นั้น จะต้องคิดดอกเบี้ยที่สูงขึ้น (มักจะสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ)
เหตุผลประการที่สามที่หนี้ในประเทศมีราคาแพงคือตลาดตราสารหนี้ในประเทศของกานายังไม่ลึกและมีสภาพคล่อง ตลาดตราสารหนี้ในประเทศมีขนาดเล็กและแหล่งเงินทุนที่จำกัดหมายความว่ารัฐบาลจะจำกัดการกู้ยืมระยะสั้นและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
เหตุผลอื่นที่นักลงทุนต่างชาติคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นเป็นเพราะประเทศกำลังพัฒนามีประวัติในการจัดการเศรษฐกิจที่ผิดพลาด กานามีความท้าทายในการจัดการเศรษฐกิจ สิ่งนี้เห็นได้จากจำนวนครั้งที่ประเทศหันไปใช้ IMF เพื่อขอความช่วยเหลือ สำหรับความเสี่ยงที่นักลงทุนต่างชาติยอมรับ พวกเขาคาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะชดเชยความเสี่ยงที่รับรู้ได้
ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการกู้ยืมจากภายนอกทำให้สามารถเข้าถึงกองทุนระยะยาวจำนวนมากที่ถือโดยธนาคารเพื่อการพัฒนาระหว่างประเทศหรือนักลงทุนในตลาดทุนระหว่างประเทศ นี่เป็นเรื่องจริงของสินเชื่อที่มีเงื่อนไขแบบผ่อนปรนหรือแบบไม่มีสัมปทาน
ระยะเวลาครบกำหนดที่นานขึ้น ซึ่งหมายถึงระยะเวลาที่นานขึ้นในการชำระหนี้ สามารถหาได้ในตลาดทุนต่างประเทศเช่นกัน เนื่องจากมีความลึกซึ้งและซับซ้อนกว่าตลาดในประเทศ
การกู้ยืมระยะยาวช่วยลดความเสี่ยงในการพลิกคว่ำของหนี้สาธารณะ ในส่วนของการกู้ยืมระยะสั้นทำให้ความเสี่ยงในการโรลโอเวอร์แย่ลง
การกู้ยืมจากต่างประเทศได้รับการปกป้องเป็นประจำเนื่องจากหลีกเลี่ยงการกู้ยืมและการลงทุนภาคเอกชนซึ่งเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อการกู้ยืมในประเทศทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ข้อโต้แย้งนี้ถูกบังคับใช้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเงินออมในประเทศต่ำมากหรือหนี้ในประเทศคงค้างอยู่เป็นจำนวนมาก และเป็นที่กลัวว่าต้นทุนส่วนเพิ่มของหนี้ที่เพิ่มขึ้นจะต้องเพิ่มสูงขึ้นเรื่อย ๆ เพื่อโน้มน้าวให้ผู้ถือหุ้นกู้ในประเทศให้กู้ยืมเงินแก่รัฐบาลมากขึ้น
ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน : แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยและเงื่อนไขอื่น ๆ ของเงินกู้ต่างประเทศจะเอื้ออำนวยมากกว่าหนี้ในประเทศ แต่ในที่สุดเงินกู้ต่างประเทศก็อาจมีราคาแพงกว่า นี่เป็นเพราะความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนโดยธรรมชาติ ซึ่งค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ในรูปสกุลเงินท้องถิ่นจะเพิ่มขึ้นเมื่อใดก็ตามที่อัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าลง (ในระบบอัตราแลกเปลี่ยนที่ยืดหยุ่นหรือมีการจัดการ) หรือมีค่าลดลง (ในระบบการตรึงสกุลเงิน)
สิ่งนี้ทำให้ภาระหนี้ต่อรายได้ของรัฐบาลซึ่งเป็นสกุลเงินท้องถิ่นแย่ลง และทำให้ต้นทุนการชำระหนี้สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ค่าเสื่อมราคา (หรือการลดค่า) จะเพิ่มมูลค่าสกุลเงินในประเทศของหนี้ต่างประเทศคงค้าง และทำให้มูลค่าสกุลเงินต่างประเทศของรายได้ในประเทศลดลง สิ่งนี้สามารถนำไปสู่สถานะหนี้ของประเทศที่ดูเสี่ยงมากขึ้น
นักลงทุนอาจมองว่าสถานการณ์นี้เป็นการเสื่อมเสียของเครดิตรัฐบาลหรือความเสี่ยงในการผิดนัดชำระ และต้องการอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสำหรับการกู้ยืมจากต่างประเทศ
เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว หนี้ในประเทศไม่ได้ทำให้รัฐบาลมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้นจึงปลอดภัย
Crowding-out effects : เมื่อเงินตราต่างประเทศไหลเข้ามาในประเทศ จะต้องแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงินในประเทศ ซึ่งเสี่ยงที่จะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ เนื่องจากการไหลเข้าจะส่งผลให้ปริมาณเงินเพิ่มขึ้น
การกู้ยืมจากภายนอกยังสามารถกระตุ้นการแข็งค่าของสกุลเงินในประเทศ ซึ่งส่งผลให้ผู้ส่งออกต้องออก
การไหลออกของบริการหนี้ : ดอกเบี้ยจ่ายสำหรับหนี้ต่างประเทศคือการไหลออกของทรัพยากรในต่างประเทศไปยังชาวต่างชาติ ซึ่งรายได้และการบริโภคถูกเก็บภาษีโดยรัฐบาลของพวกเขาเอง ไม่ใช่การโอนภายในประเทศที่สามารถสร้างรายได้จากภาษีให้กับรัฐบาล ดังนั้น เศรษฐกิจในประเทศจะแย่กว่าเมื่อมีการชำระหนี้ต่างประเทศมากกว่าเมื่อมีการชำระหนี้ในประเทศ ด้วยเหตุนี้จึงจำเป็นต้องจำกัดการถือครองตราสารหนี้ในประเทศของชาวต่างชาติ
